高盛点评5G商用:中国移动将成最大受益者

2019/2/20 14:47:31 来源:C114中国通信网 作者:岳明 责编:沧海

2月20日消息,当前,5G已经超脱了移动通信的范畴,成为了全社会关注的焦点。

在资本市场上,5G得到了强烈的追捧,成为国内近期最热的概念之一。不仅国内券商频频发布相关研报,国际投行也给予诸多关注。高盛近期就发表研报称:“2019年将是我们在中国看到真正的5G投资的第一年。”

在去年年底,工信部正式向三大运营商发放了5G试验频段;今年1月份,工信部又宣布为了加快5G产业发展,可能会发放5G临时牌照。与此同时,IMT-2020工作组的试验也在稳步推进,设备厂商们纷纷宣布,在5G SA网络第三阶段现场测试完成方面取得了重大进展。作为产业链的基石,三家基础电信运营商也在积极加快5G试点,并在今年春节期间进行了包括5G+4K等在内的成功业务演示。一切都表明,5G商用的步伐正在越来越近。

高盛表示,在中国5G生态系统中,运营商是创新的推动者,而不是利润的接受者,即运营商负责构建一流的5G网络,使新技术和应用的创造和采用成为可能。“因此,我们认为,电信运营商不可能给5G服务定价过高,从而产生更高的利润率。

那么,中国移动、中国联通、中国电信这三家电信运营商,哪家将会受益于5G呢?

高盛认为,在运营商中,中国移动将获得大部分的增量收入机会,其中,60%在eMBB,70%在mMTC,80%在uRLLC。尽管内地电信运营商的市盈率可能会因人们对5G信息流的看法而波动,但这很可能是由市场情绪驱动的,并不反映更长期的基本盈利前景。

因此,高盛将内地电信运营商的估值方法从P/B(市净率)改为DCF(Discounted Cashflow Model,现金流折现模型),以捕捉5G周期的全部影响。

高盛认为,在中国,大型电信运营商将同时获得5G牌照,从而影响了5G竞争的先到市场优势。此外,尽管有政府的支持,由于缺乏完整的设备生态系统和应用场景,电信公司在最初阶段可能会采取谨慎的立场。

考虑到5G的影响,高盛将中国移动对2019年-2023年的收入/净利润预测上调3%-7%/3%-8%。根据对DCF的估值,高盛仍将中国移动的股票评级定为买入,12个月目标价为100港元。

考虑到5G的影响,高盛将中国电信对2019年-2023年的收入/净利润预测上调3%-4%/3%-5%。根据对DCF的估值,高盛对中国电信的评级保持中性,12个月目标价为4.1港元。

考虑到5G的影响,高盛将中国联通2019年-2023年的收入/净利润预测上调3%-6%/3%-4%。根据对DCF的估值,高盛对中国联通保持中性评级,H股12个月目标价为9.8港元(A股6.00元人民币;ADR: 12.60美元)。

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