消费电子行业正在复苏的拐点上，迎来业绩的春暖花开。
近日，中航证券发布的电子行业 2023 年年报及 2024 年一季报总结称，SW（申万）消费电子行业 2023 年整体营收同比增加 10.3%，净利润同比增加 13.7%；2024Q1 营收同比上升 28.4%，净利润同比大增 73.5%，毛利率同比增加了 1.23 个百分点。券商观点普遍认为，在经历 23 年市场复苏后，2024 年一季度电子行业整体业绩回暖，未来有望继续改善。
值得关注的是，由 AI 技术主导的变革正在引爆消费电子市场，催化 AI PC、AI 手机等 AI 终端创新，为电子行业注入了增长新动能。联想集团作为消费电子业龙头厂商，在 AI 终端领域具备领先优势，有望在行业向好的趋势下迎来业绩和市值的新一轮的增长。
行业基本面向好，AI 动能强劲
从各方面数据来看，随着需求回暖，消费电子行业全面迈入复苏通道。根据 IDC 数据，消费电子核心产品 PC、智能手机和平板等在今年一季度的出货量分别增长了 1.5%、7.8% 和 0.5%。与此同时，IDC 对消费电子全年前景乐观，并预测智能手机今年全年的出货量有望同比增长 2.8%，PC 全年增长率为 2.3%。
行业转暖的信号反馈到业绩上，推动了消费电子行业基本面向好。根据中航证券整理，消费电子业自去年三季度开始恢复增长，到去年四季度增长拐点基本确认，期间消费电子行业营收同比增加 12.7%，净利润大幅增长了 30%，到今年一季度，消费电子行业营收增长 28.4%，净利润增速达到了 73.5%，行业全面释放基本面右侧信号。
基于行业基本面进入上升周期，消费电子行业呈现高景气度，吸引公募基金积极配置电子板块。根据同花顺开放式基金中的普通股票型基金、偏股混合型基金与灵活配置型基金的季度重仓股，电子行业的公募配置比例自 2023Q1 开始持续提升，到 2023Q4 配置比例达 12.43%，在 31 个申万一级行业中位列第三；今年一季度电子行业公募基金重仓持股占比为 11.05%，仍为公募基金第三大重仓行业。
在行业复苏背景下，消费电子业还在 AI 浪潮的引领下，步入创新周期，行业长远向好趋势强劲。当前，AI 的发展已从技术突破进入到落地应用的新阶段，各类 AI 大模型层出不穷的同时，行业亟待 AI 应用落地，这个过程中，推动大模型运行的算力向端侧下沉、以及大模型应用落地与终端设备结合成为趋势，AI PC、AI 手机等创新物种加速面世。
消费电子在复苏与创新大周期下，景气度将持续上行，行业正迎来布局良机。东吴证券称，消费电子行业业绩全面回暖，重点关注技术创新 + 景气复苏 + 估值优势，如在 PC 领域，聚焦 AI PC，CPU + 操作系统 + 品牌 + 零组件生态有望全方面率先成熟，可关注 PC 产业链上的龙头，同时重点企业的业绩值得期待。
联想集团作为领先的智能设备厂商和全球 PC 龙头，积极推进 AI 终端的落地，特别是在 AI PC 方面，是最领先和最全面 AI PC 产品组合的 PC 厂商，目前其已推出了首款能支持个人大模型运行 AI PC 系列产品。基于联想集团在 AI PC 领先优势，其资本市场表现也持续突破向上，数据显示，5 月初至 5 月 16 日收盘，联想集团区间涨幅接 16%，大幅领跑恒生指数和恒生科技指数。
联想集团在 AI PC 等业务方面展现的前景，还获得了高盛积极唱多，后者全面看好联想集团在业绩增长、估值等方面的前景和吸引力。
AI PC 带动盈利增长，联想集团估值彰显性价比
目前，随着以生成式 AI 技术为代表的大模型蓬勃发展，AI PC、AI 手机等 AI 终端作为承载 AI 能力的核心终端，也成为智能设备厂商增强产品竞争力的关键。这背后是，AI PC 等创新终端为行业带来的增量潜能，以 AI PC 来说，根据 Canalys 预测，2024 年全球 AI PC 出货量将占 PC 总出货量的 18%，到 2028 年这一比例将迅速增长到 80%，2024 年至 2028 年期间的复合年增长率将达到 44%。
联想集团作为布局 AI PC 的厂商，将全面受益 AI PC 高渗透率的机遇。高盛指出，联想集团作为全球 PC 市场的领先厂商，拥有强大的品牌知名度，对商用机型的高曝光度，以及多种芯片合作伙伴，支持它成为 AI PC 趋势下的最早受益者。
根据 Canalys 分析，与未搭载 AI 处理器的传统 PC 相比，AI PC 将溢价 10%-15%，因此 AI PC 产品会随着算力水平的提升，ASP（平均售价）也将进一步提升。联想集团目前推出的 AI PC 就在算力等性能的提升下，为高端化创造了动力。高盛称，联想集团推出的下一代 AI PC 配备了更强大的计算能力，这可能会进一步推高 ASP。
从 PC 业务来看，联想集团今年一季度的 PC 销售以 7.8% 增速领跑市场，这一优势有望延续。高盛预计 2024 年、2025 年全球 PC 出货量将达到 2.7 亿和 2.82 亿台，而联想集团的 PC 产品也将继续增长，预计 2024/25 财年，其 PC 出货量将分别增长 11% 和 8%，增速将继续超过整体市场。
在 AI PC 方面，联想集团将在 AI PC 行业地位奠定下，有望以 AI PC 撬动营收和利润增长。根据高盛模型测算，联想集团 2024 年和 2025 年 PC 出货量中，AI PC 占整体 PC 出货量的比重分别为 18% 和 30%，而 AI PC 销量的增长将推动联想集团整体 PC 的 ASP 上涨，进而带动其 PC 业务收入增长，预计 2024/25 财年分别增长 27% 和 22%，其中 AI PC 将分别贡献 21% 和 33% 的收入，与此同时，联想集团 PC 收入每增加 10% 和 PC 毛利率每增加 5 个百分点，将为其 2025 财年毛利润带来 19% 的增长。
整体而言，随着 AI PC 的市场渗透率不断提升，联想集团的业绩有望迎来新一轮的增长。高盛对此也寄予厚望，认为联想集团 2024/2025 财年整体预期净利润同比增长 56%/69%，运营利润率为 3.5%/4.4%。
基于基本面的向好，联想集团的估值也极具吸引力。根据高盛测算，联想集团当前市盈率为 7 倍，相比惠普为 9 倍，戴尔为 15 倍；与其历史交易范围（平均 11 倍）相比也具有吸引力，高盛认为联想集团值得享有 9.5 倍的 2025 财年预期市盈率，基于此基准，高盛将联想集团目标价上调至 13.09 港元。
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