8 月 28 日，港股 AI 板块在多重消息交织下延续分化格局。大模型标的普遍承压，硬件链同步回调，而 AI 应用方向受海外业绩验证催化逆势走强。迈富时盘中最高触及 59.25 港元，一度涨超 10%，截至发稿前，股价 55.70 港元，涨 4.21%，成交额 8.69 亿港元。
穆迪：大规模 AI 投入或削弱云巨头信用指标
今日盘中，穆迪评级分析师就 AI 资本开支对信用指标的影响发表观点。穆迪指出，随着资本支出增速超过经营活动现金流，美国超大规模云服务商的自由现金流预计将在 2026 年至 2027 年下降。随着 Meta、Alphabet 和甲骨文等公司增加债券发行，杠杆压力预计将进一步加剧。
不过穆迪同时表示，超大规模云服务商均拥有庞大的现金储备，加上营收和 EBITDA 增长，使其能够承受 12 至 24 个月的高额资本支出，而不会显著损害信用质量。
这一表态从信用评级角度点出了一个行业性的核心矛盾：AI 基础设施的资本开支强度，正在阶段性超过经营现金流的增长速度。对于下游尚未形成稳定利润池的模型公司而言，这一传导链条的敏感度显然更高。
空头压力向高估值模型标的集中
从资金面看，大模型板块的做空压力近期有所累积。财联社此前报道显示，MINIMAX 卖空股数一周内从 194.67 万股攀升至 282.97 万股，智谱卖空金额近乎翻倍。今日盘面上，智谱收跌 7.07%，MINIMAX 收跌 4.45%，成交额合计近 70 亿港元。
市场人士指出，前期 AI 概念推高了大模型企业的估值预期。随着市场情绪趋于理性，资金开始重新审视估值与业绩的匹配度。大模型赛道算力成本与研发投入维持高位，商业化变现节奏尚未完全明朗，基本面层面的不确定性为做空资金提供了操作空间。
AI 应用方向获海外业绩验证支撑
与模型端承压形成对照的是，AI 应用方向今日表现相对活跃。
消息面上，海外企业级 AI 公司赛富时最新财报显示，第二财季总营收 113.5 亿美元，同比增长 11%；调整后每股收益 5.90 美元，大幅超越市场预期。其第三财季营收指引亦显著高于分析师平均预期。隔夜美股赛富时股价飙升超 22%。
受此催化，港股 AI 板块早盘集体走强。金蝶国际盘中一度大涨逾 12%，迈富时盘中一度涨逾 9%。
迈富时：现金流与利润重构定价逻辑
迈富时今日盘中最高触及 59.25 港元，一度涨超 10%，当前 55.70 港元，涨 4.21%，成交额 8.69 亿港元。
从基本面看，公司最新中期业绩显示：上半年，营收 19.6 亿元，同比增长 111.2%；净利润 2.0 亿元，同比增长 466.1%；经营现金流转为正向净流入 5.0 亿元。
穆迪的警示之所以值得 AI 投资者重视，在于它把“现金流”而非“收入规模”置于信用评估的核心。对照这一框架，经营现金流的转正在当前 AI 板块整体仍处于高投入周期的背景下，具备一定稀缺性。这也是市场重新审视 AI 应用层溢价权构成的关键变量 —— 利润与现金流的可验证性，正在替代单纯的技术叙事与规模预期。
估值层面，迈富时今日盘中动态市盈率一度显示为 122 倍，收盘后更新至 31.34 倍。这一变化主要源于市场开始以中报披露后的最新利润数据为基准重新计算。多家券商近期研报中开始引入市盈率与 EV / EBITDA 框架，替代此前更侧重收入规模的估值方式。
行业观察：利润验证成为定价分水岭
近期 AI 板块的一个显著变化在于，市场关注点正从模型能力本身，逐步转向商业化落地与现金流验证。
英伟达最新财报显示其二季度营收与利润均实现翻倍以上增长，带动全球算力链情绪回暖。但穆迪今日的提示也说明，当资本开支的斜率持续高于现金流的斜率时，信用指标的缓冲空间会被逐步消耗。
在这一背景下，已经实现经营现金流转正、利润加速释放的企业，与仍处高投入阶段的模型公司之间，估值逻辑的分化或进一步延续。港股 AI 板块当前的走势，正是这一趋势的微观映射，值得拉长周期观察，
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